宏观分析

国内：时隔10个月LPR再度迎来下调。中国6月1年期LPR报3.55%， 5年期以上品种报4.2%，均较上次下调10个基点。随着新一期5年期以上LPR下降，各地房贷利率随之调整。北京、深圳、苏州等地多家银行已下调房贷利率。此外，央行昨日开展1820亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放1800亿元。

(资料图)

国际：欧洲央行管委维勒鲁瓦：通胀率可能在2024年底接近2%；未来的欧洲央行决策将取决于通胀数据；终端利率的持续时间比水平更重要；法国和欧元区的通货膨胀已过峰值；欧洲央行加息的大部分路径已经完成。此外，美国5月新屋开工总数年化为163.1万户，创2022年4月以来新高，预期140万户，前值修正至134万户；营建许可总数149.1万户，预期142.3万户，前值修正至141.7万户。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌1.17%报1948.1美元/盎司，COMEX白银跌3.8%报23.21美元/盎司。昨日公布的美国新屋开工与营建许可数据大幅上涨，创一年多以来新高，作为比较重要的领先指标其回升显示出美国的经济与通胀仍有韧性。6月FOMC联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息超过预期，贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8566.0美元/吨，涨0.28%，上海升水640，广东升水355。宏观方面，美国新屋开工数据环比大幅上行，房地产市场或有好转。国内方面，1年期和5年期LPR如期降息10BP，市场预期未来或仍有小幅下调空间。现货端，现货偏紧尚在持续，进口货源补充尚未大量流入，并且临近端午假期，产业备货对消费形成短期提振，导致现货市场紧张。近期内外宏观有一定合力，对铜价有提振。展望后市，宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2230，日跌11或0.49%。供应端，据咨询机构调研，云南本周已有个别企业通电复产；整体供应持续修复。需求端淡季氛围浓厚。库存方面，按当前铝棒转产速度预期最低库存仍可能降至50w以下。现货市场方面，高升水下出货渐多，但华南市场节前长单需求尚有支撑，沪市有所转弱，整体现货升水延续强势；铝棒加工费跌至10元附近。成本方面，国内电煤价格继续上涨，进口氧化铝价格下滑，炭块价格下跌。海外欧洲天然气价格和电价继续上涨。海外欧美及亚洲升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18400以上逐步介入。风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜伦铅上涨1.04%至2147美元，沪铅上涨0.48%至15590元，现货市场下游铅酸电池厂畏高，市场成交偏淡。当前海外市场近月逼仓预期仍在持续中且在强化，现货端升水拉高至60美元之上，升贴水变化远大于绝对价格变化，且back集中在6-7近月端。国内市场弱现实强预期主导，资金推动部分跨市套利资金入场，持仓量已增高至14.39万手。从供需角度，随着铅价反弹产业低利润有部分修复，下旬部分企业结束检修增加供给，消费端暂处弱势未见明显好转。今年二季度受淡季影响终端铅蓄电池企业备库意愿不高，力度不大，但随着价格重心抬升，或将面临被动补库局面。我们暂无法做到预估此轮反弹节奏和幅度，但如果低库存仍无明显起色，部分金属品种对近月端的挤仓情绪有望共振，铅价重心被动抬高，高位震荡也将加剧，预计沪铅波动区间【15300,15600】，伦铅波动区间【2080,2180】。

投资策略：空头参与需谨慎，套利考虑买近抛远。

风险提示：宏观预期的调整与海外挤仓幅度。

锌

昨日伦锌下跌2.45%至2368.5美元，沪锌下跌0.75%至19970元/吨。现货市场，昨日上海市场对07合约升水210-230元/吨，广东市场对08合约升330-350元/吨，整体成交一般。本周伦锌价格有所回落，近期下游逐步进入消费淡季，冶炼检修也有所压缩体量，国内开始累库，预计锌价重心震荡下游，沪锌主力核心运行区间19800-20200元/吨区间。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于21960美元/吨，跌570美元或下跌2.53%，沪镍07合约夜盘下跌940元/吨至167420元/吨或下跌0.56%。宏观海内外乐观情绪已基本消化，而伦镍拉涨资金情绪逐渐消退，国内纯镍现货资源较为充足社库重新累积已显示过剩压力。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且盘面拉涨后一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间较大；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，宏观以及基本面因素不足以支撑镍价反转，纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价，后期关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，空头继续持有。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于26705美元/吨，跌0.35%；沪锡主力收于217130元/吨，跌0.08%。海外低库存和高仓单集中度令外盘价格表现强势，但目前价位已经对下游消费形成抑制，后续基本面去库预期的支持或减弱。展望后市，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库预期仍存在，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周二夜盘黑色继续整体收跌，其中铁矿石I2309收跌1.49%至793.5元/干吨，领跌黑色，焦炭J2309收跌0.91%至2119元/吨，跌幅最小。6月过半，商品房成交未见季节性放量，远不及预期。房地产弱现实进一步走弱，抵消盘面部分乐观情绪。数据显示，6月1-20日，30城商品房成交面积较上月同期下降8.5%，较去年同期下降28.8%。估值方面，当前港口卡粉仓单900元/干吨，盘面贴水11.8%。预计短期黑色整体震荡偏弱。

投资策略：暂时观望。

风险提示：/

工业硅

昨日工业硅期货收13760元/吨，涨幅+5.08%，主力合约持仓76870手，增仓-6857手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水330元/吨，421#（华东）贴水1530元/吨。现货方面价格继续保持持平，期货方面主力合约高开高走，继前日大涨后再次上行，市场在基本面目前无实际有效改善，且已证伪“大厂大幅减产传闻”的情况下，仍然呈现出非理性上涨态势，我们考虑为前期获利空头的平仓离场，以及盘面流动性弱所致，同时产业上游深陷亏损困境，存在挺价情绪，对期货盘面推波助澜。展望后市，我们认为基本面难以支撑硅价持续走强，后市存在下跌空间。另外当前的非理性性大涨导致当下基差为历史低点，为实体企业创造了安全边际较高的卖空套保机会，实体企业或可根据企业情况入场做空，同时仍需谨防资金情绪波动风险。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。